陳果:熊牛轉換時順週期行業有機會 預計明年中美將共同降息

2023-12-8 30 12/8

陈果:熊牛转换时顺周期行业有机会 预计明年中美将共同降息

智通財經APP獲悉,
12月5日,中信建投證券首席分析師陳果在2024年度中信建投資本市場峯會上表示,
A股現在位置符合熊牛轉換時
,先漲估值,然後才漲盈利。當前A股面臨估值壓力和美元指數、美債利率的盈利壓力,但
明年可能會改善
。他看好明年的邏輯,第一個是明年盈利增長從負增長轉正增長;第二個是有估值的改善,估值的改善也會帶來一些行情,就是水往低處流。從現在情況來看,順週期的行業是有機會的。

他還表示,全球資產價格上漲,包括道瓊斯、印度股市、黃金和比特幣等對A股來說未必是壞事,因爲處於比價效應。
預計明年中美將共同降息,提振資產價格估值

對於美元,陳果覺得,美元的下行可能要超預期,因爲在前面美元升值超預期了。中國的實際利率控制的平穩,而且靠近經濟增速,美國實際利率相對中國是低的,美國是高的通脹,所以購買力是下降的。理論上來講,這輪疫情後,美國這麼強勁、這麼極端的印鈔,
美元內生有一個貶值壓力

房地產方面,如果從在市場看資產價格的角度來說,可以得出結論,中國房價的走勢,中國的房市肯定不會像日本的房產市場走勢。過去的幾年,居民儲蓄在增長,但是房地產價格沒漲,包括今年還消化了,所以風險在過去這幾年中,已經是在釋緩中。當價格再出現調整的時候,不要再去擔心後面是暴跌,而是價格有可能再出現一定調整之後,就跌不動了。
明年在中國的一些一線城市,甚至強二線城市,有可能會出現這樣的環境

對於消費的抑制因素,可能還是要去看疤痕效應的減退,要看收入預期的變化,這個對於消費會是個支撐。明年財政政策非常重要。房地產市場要穩住,也需要財政政策,也需要特殊的行政力量,這是日本沒有的,我們有充足調動的能力和工具。在這個層面上,明年相對來說不光是需求端的刺激,其實也有供給端的發力,包括城中村,保障房,新老的基建。

在這個背景下,陳果指出,
明年的環境,第一個是盈利會改善,

第二個,是機會的增加,
今年是看經濟自身的恢復,沒有做太多的需求測試管理,觀察潛在產出水平比較明顯,還是處在有通縮壓力的位置。需求側的管理明年會加碼,在這種背景下,明年盈利增速不管是價格還是量的恢復,盈利增速佔比超過30%的行業會明顯的上升,所以景氣度投資一定會增加,剛開始不一定很強,但是邊際上一定會增加。

陳果
看好明年的邏輯,第一個是明年盈利增長從負增長轉正增長。
第二個是有估值的改善,
估值的改善也會帶來一些行情,就是水往低處流。從現在情況來看,
順週期的行業是有機會
的,尤其是在講明年穩增長的力度加碼。

當然有一些細分的行業,估值中樞在發生變化。因爲它的供求關係、產業邏輯在發生變化。比如
計算機、煤炭、有色
這些行業,估值中樞不應該下移,應該往上移。它跟大多數行業估值中樞不同的。此外,房地產的調整週期估計是不短的,房地產投資增速明年比今年可能邊際還是改善了。

陳果覺得
盈利會改善的三條線:
第一有一部分結構性的,會有些彈性的;第二個就是講故事的修復的也有彈性的;第三個就是在這階段做期權的思維。

對於大小盤,陳果稱,
明年小盤股的賠率可能會逐步的減小
,因爲大盤股的估值分位已經是明顯下降了。籌碼結構可能還不是很優,但是估值分位已經是明顯優化了。明年的整體大盤就是要看業績的。相對業績在變化,相對的位置在變化。增量資金很多可能也是要看大票,包括保險、外資。

但這並非表明明年就只有小盤股有機會。甚至如果去看明年全年,未必是所有小盤股指數都能跑贏大盤股指數。
可能跑到最前面股票有一些是小盤股,但是跑到最後面的股票也是小盤股,然後再有一些階段,可能大盤股的修復機會會非常的明顯。所以明年並不是一邊倒的小盤股。