陳果：熊牛轉換時順週期行業有機會 預計明年中美將共同降息

智通財經APP獲悉，
12月5日，中信建投證券首席分析師陳果在2024年度中信建投資本市場峯會上表示，
A股現在位置符合熊牛轉換時
，先漲估值，然後才漲盈利。當前A股面臨估值壓力和美元指數、美債利率的盈利壓力，但
明年可能會改善
。他看好明年的邏輯，第一個是明年盈利增長從負增長轉正增長；第二個是有估值的改善，估值的改善也會帶來一些行情，就是水往低處流。從現在情況來看，順週期的行業是有機會的。

他還表示，全球資產價格上漲，包括道瓊斯、印度股市、黃金和比特幣等對A股來說未必是壞事，因爲處於比價效應。
預計明年中美將共同降息，提振資產價格估值
。

對於美元，陳果覺得，美元的下行可能要超預期，因爲在前面美元升值超預期了。中國的實際利率控制的平穩，而且靠近經濟增速，美國實際利率相對中國是低的，美國是高的通脹，所以購買力是下降的。理論上來講，這輪疫情後，美國這麼強勁、這麼極端的印鈔，
美元內生有一個貶值壓力
。

房地產方面，如果從在市場看資產價格的角度來說，可以得出結論，中國房價的走勢，中國的房市肯定不會像日本的房產市場走勢。過去的幾年，居民儲蓄在增長，但是房地產價格沒漲，包括今年還消化了，所以風險在過去這幾年中，已經是在釋緩中。當價格再出現調整的時候，不要再去擔心後面是暴跌，而是價格有可能再出現一定調整之後，就跌不動了。
明年在中國的一些一線城市，甚至強二線城市，有可能會出現這樣的環境
。

對於消費的抑制因素，可能還是要去看疤痕效應的減退，要看收入預期的變化，這個對於消費會是個支撐。明年財政政策非常重要。房地產市場要穩住，也需要財政政策，也需要特殊的行政力量，這是日本沒有的，我們有充足調動的能力和工具。在這個層面上，明年相對來說不光是需求端的刺激，其實也有供給端的發力，包括城中村，保障房，新老的基建。

在這個背景下，陳果指出，
明年的環境，第一個是盈利會改善，
。
第二個，是機會的增加，
今年是看經濟自身的恢復，沒有做太多的需求測試管理，觀察潛在產出水平比較明顯，還是處在有通縮壓力的位置。需求側的管理明年會加碼，在這種背景下，明年盈利增速不管是價格還是量的恢復，盈利增速佔比超過30%的行業會明顯的上升，所以景氣度投資一定會增加，剛開始不一定很強，但是邊際上一定會增加。

陳果
看好明年的邏輯，第一個是明年盈利增長從負增長轉正增長。
第二個是有估值的改善，
估值的改善也會帶來一些行情，就是水往低處流。從現在情況來看，
順週期的行業是有機會
的，尤其是在講明年穩增長的力度加碼。

當然有一些細分的行業，估值中樞在發生變化。因爲它的供求關係、產業邏輯在發生變化。比如
計算機、煤炭、有色
這些行業，估值中樞不應該下移，應該往上移。它跟大多數行業估值中樞不同的。此外，房地產的調整週期估計是不短的，房地產投資增速明年比今年可能邊際還是改善了。

陳果覺得
盈利會改善的三條線：
第一有一部分結構性的，會有些彈性的；第二個就是講故事的修復的也有彈性的；第三個就是在這階段做期權的思維。

對於大小盤，陳果稱，
明年小盤股的賠率可能會逐步的減小
，因爲大盤股的估值分位已經是明顯下降了。籌碼結構可能還不是很優，但是估值分位已經是明顯優化了。明年的整體大盤就是要看業績的。相對業績在變化，相對的位置在變化。增量資金很多可能也是要看大票，包括保險、外資。

但這並非表明明年就只有小盤股有機會。甚至如果去看明年全年，未必是所有小盤股指數都能跑贏大盤股指數。
可能跑到最前面股票有一些是小盤股，但是跑到最後面的股票也是小盤股，然後再有一些階段，可能大盤股的修復機會會非常的明顯。所以明年並不是一邊倒的小盤股。