啤酒概念跌破歷史新低!何時迎來市場底?

2023-12-11 20 12/11

2/2
啤酒概念跌破歷史新低!何時迎來市場底?

2/2

12月11日,在港股市場,啤酒概念板塊指數跌破歷史新低。實際上,自2023年初開始,該板塊便步入漫漫熊途,與年初歷史高點相比,已跌去超43%。

相關概念股亦持續頹靡,華潤啤酒(00291.HK)今日盤中一度觸及32.2港元/股,創2020年5月以來新低;青島啤酒股份(00168.HK)於12月7日創2020年7月以來新低;百威亞太(01876.HK)則於12月5日創上市以來新低。從年初迄今,上述三家企業股價累計跌幅分別爲39.15 %、32.91%、47.22%。

從消息面上看,啤酒股的持續回調,一方面或受羸弱的大市行情拖累;另一方面,與啤酒行業及企業當前自身基本面表現,以及未來發展預期有着直接的關係。

01啤酒消費短期承壓

進入2023年以後,伴隨着疫情等外部因素的消退,酒店、餐飲、旅遊等各類線下消費加速恢復,啤酒行業迎來高發展預期。

從數據來看,上半年啤酒市場的復甦確實強勁,3月、4月啤酒產量同比增速分別達到20.4%、21.1%。

然而好景不長,啤酒產量從5月開始增速回落,5月、6月的增速分別放緩到7%、1.6%;第三季度是啤酒行業的傳統旺季,但從7月起,產量卻連續3個月下降,分別爲-3.4%、-5.8%和-8%。

旺季的下跌,尤爲打擊士氣。在二級市場上,6月中旬以後,港股市場的啤酒板塊、及相關概念股下行的趨勢明顯加速。

那麼,啤酒爲何旺季不旺呢?機構調研顯示,這一變化主要與行業“消費疲軟+高基數+去庫存”的等因素有關。

首先,市場觀點認爲,受國內消費疲軟和不確定因素的出現,讓餐飲和夜場消費受到了一定的抑制,啤酒消費呈現疲態。

其次,今年第三季度啤酒市場面臨着較大的基數壓力。
去年7月,受益於疫情緩解,和罕見高溫,啤酒增長基數較高,產量增速達10.8%。而今年7月以來,北方強降雨等極端天氣頻發,給啤酒銷量帶來影響。

此外,上半年啤酒渠道庫存壓力大,從而使7月產量減少。
據中泰證券研報指出,上半年啤酒產量對比疫情前2019年同期增長4.7%,大部分系旺季備貨、半年度考覈衝刺等因素造成渠道庫存增加所致,7月份,企業普遍面臨去化庫存的壓力。

受此影響,據國家統計局數據,1-9月,全國規模以上企業啤酒產量增速僅爲2.1%。

02
“高端化”是最大的機會?

不過,值得一提的是,在目前大部分啤酒企業考覈中,銷量考覈比重並不高,反而更加關注消費高端化。

回顧啤酒行業的發展史,2013年,中國啤酒產量達到峯值,但此後一路下滑。據國家統計局數據顯示,2013-2019年,我國啤酒產量從5061.53萬千升下降至3765.3萬千升,年複合增速爲-4.81%。

很明顯,啤酒市場已步入存量博弈格局。同時,在消費升級的大趨勢下,很多人對啤酒消費觀念向“少喝酒、喝好酒”轉變,頭部企業紛紛卷向中高端市場。

例如,華潤啤酒採用“4+4”品牌策略補齊高端產品短板;青島啤酒堅定實行“1+1”品牌策略,並推出百年之旅、一世傳奇、琥珀拉格等高端產品拉昇啤酒單品天花板;重慶啤酒組成“6+6”品牌矩陣並淘汰“山城”品牌;燕京啤酒採取“1+3”品牌發展戰略,以“燕京啤酒”爲主品牌,同時培育漓泉、惠泉、雪鹿三個地方性優勢品牌。

高端化給啤酒企業帶來的最直觀表現就是盈利能力提升。
酒協數據顯示,過去10年中,中國啤酒行業產量下降了26.6%,銷售收入增長了11.4%,利潤增長了117.2%,售價提升了51.8%,單位產品利潤則增長了195.8%。

雖然2023年下半年以來啤酒消費疲軟,一定程度上可能會拖累啤酒廠商業績表現。但得益於產品高端化帶來的高毛利,疊加大麥等原材料和易拉罐、紙箱等包材價格下滑,啤酒企業成本壓力有所緩解,青島啤酒等廠商依舊取得不錯的利潤表現。

如上圖所示,前三季度,除了行業龍頭百威亞太的淨利同比下降了5.41%外,其他啤酒廠商均錄得雙位數增長。第三季度單度,在銷量不佳的情況下,啤酒廠的利潤亦有不同程度的漲幅。

其中,燕京啤酒表現相當亮眼,前三季度淨利潤、第三季度單季同比增速分別達42.16%、37.37%。

近日,華潤啤酒董事會主席侯孝海公開表示,當前啤酒高端化仍然是發展的第一趨勢。

高端化是啤酒企業最大的機會。
招銀國際曾提出,中國啤酒行業的主要增長動力來自消費高端化,高端及超高端啤酒銷售額於2018至2023年的年均複合增長預計達8.5%。

中泰證券也指出,啤酒核心邏輯在於結構提升帶來的價格增長,
當前應重點關注高端現飲修復帶來的結構提升和價格回暖。

興業證券亦表示,四季度爲啤酒傳統淡季,全年銷量基本定局,後續核心關注兩點,一是關注年底對大麥、包材等原材料的鎖價情況,二是對於高端品類相關營銷策略及規劃的落地。一年維度來看,
2024年啤酒板塊有望量穩價增,同時成本下行確立,業績彈性可期,建議底部佈局。