華泰證券:美國CPI符合預期 核心通脹下行趨勢不改

2023-12-13 50 12/13

华泰证券:美国CPI符合预期 核心通胀下行趋势不改

智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告稱,11月美國核心CPI環比回升0.1pct至0.3%,符合市場一致預期,同比錄得4.0%;CPI環比從0%回升至0.1%,高於市場一致預期的0%,同比進一步回落至3.1%。11月核心通脹數據符合預期,二手車、住房分項的反彈受一次性因素主導,
不改核心通脹的下行趨勢

往前看,預計12月會議聯儲將“按兵不動”。

華泰證券主要觀點如下:

美國11月核心CPI環比符合預期
——11月核心CPI環比回升0.1pct至0.3%,符合市場一致預期,同比錄得4.0%;CPI環比從0%回升至0.1%,高於市場一致預期的0%,同比進一步回落至3.1%。雖然短期通脹出現反覆,但主要系一次性因素,其中核心商品仍然偏弱,二手車雖然反彈但不可持續,核心服務中住房分項雖小幅回升但新籤租金、房價等領先指標指示後續將回落。由於住房外的核心服務分項有所回升,表現偏強,相比數據公佈前,截至北京時間22:30,美債收益率回升,美元上漲,美股下跌,降息預期回落:2年期和10年期美債收益率回升5bp和8bp至4.72%和4.22%,美元指數上行0.2%至103.8,美股三大股指普遍下跌,其中標普500下跌近0.3%;市場對2024年降息預期下降6bp至109bp,明年首次降息時點維持在5月。

非黏性通脹方面,能源分項環比小幅反彈但仍然低迷,食品分項環比小幅下行。
11月能源分項環比回升0.2pct至-2.3%,其中能源商品回落0.9pct至-5.8%,能源服務上行1.2pct至1.7%。11月食品價格環比小幅下行0.1pct至0.2%。往前看,美國周度汽油零售價12月初小幅回升指示能源分項後續或有小幅反彈。

半黏性通脹方面,核心商品通脹延續下行態勢,非耐用品普遍回落,二手車反彈但持續性存疑。
11月核心商品環比增速回落0.2pct至-0.3%。其中,二手車環比增速回升2.4pct至1.6%,同比跌幅收窄至3.8%,但領先2-3個月的Manheim二手車指數近期再次回落,指示當前的二手車價格回升不具持續性。其他耐用品中,新車價格持平於-0.1%;傢俱價格(-0.7%)回落;非耐用品中,服裝(-1.3%)、藥品(0.5%)、娛樂商品(-0.6%)等價格均回落。

黏性較強的核心服務通脹環比上行0.2pct至0.5%,住房分項回升,住房外的其他核心服務分項環比較強。
11月等價租金反彈帶動住房分項上行0.1pct至0.4%,符合Zillow和Apartmentlist等領先指標的指示,但往前看住房通脹未來仍將繼續回落。美聯儲關注的核心服務ex住房通脹環比上升0.2pct至0.5%,表現偏強。從分項來看,受醫療保險一次性調整的影響,醫療服務環比回升0.3pct至0.6%,教育通訊回升0.1pct至0.1%,娛樂服務環比持平於0.1%,運輸服務分項環比回升0.3pct至1.1%。但考慮到勞動力市場仍在持續降溫,離職率指示工資增速大概率回落,住房外其他核心服務通脹未來可能會再次回落。

11月核心通脹數據符合預期,二手車、住房分項的反彈受一次性因素主導,不改核心通脹的下行趨勢,往前看,預計12月會議聯儲將“按兵不動”。
如華泰證券在《12月FOMC前瞻:聯儲“最後的倔強”?》(2023/12/11)中所述,11月非農數據偏強,且核心通脹反彈帶來不確定性,但考慮到四季度美國經濟動能整體減速,12月FOMC聯儲仍將“按兵不動”,但不排除鮑威爾表態偏鷹,將此前理事沃勒(Chris
Waller)較爲鴿派的表述進一步“中性化”處理的可能性。由於非農、通脹的回升都不具有持續性,通脹和勞工市場的“正常化”趨勢或已確立,指示聯儲需要在2024年開啓降息週期。

風險提示
:聯儲鷹派超預期;通脹粘性超預期。