中信證券:硅基材料細分賽道機遇顯現 注話語權提升的龍頭公司

2023-12-10 18 12/10

中信证券:硅基材料细分赛道机遇显现 注话语权提升的龙头公司

智通財經APP獲悉,中信證券發佈研究報告稱,硅基材料行業大週期仍在低谷,細分賽道機遇顯現。該行建議:1)關注硅基材料下游高景氣延伸拓展的公司。該行認爲景氣度較高的主要爲下游需求保持高增長的鋰電、光伏新能源領域與國產替代空間廣闊的半導體芯片領域。2)關注話語權提升的龍頭公司。目前行業景氣度處於低位,資本開支基本穩定時,龍頭企業的資本開支強度較高,未來行業集中度有望進一步提升。

中信證券主要觀點如下:

23Q3回顧:盈利承壓,營運能力良好。

23Q3行業整體盈利承壓,歸母淨利潤環比繼續下降,毛利率表現較弱,平均值處於2020-2023年低點。從營運角度看,行業經營性現金流仍良好,庫存去化明顯。從投融資角度看,目前投融資活動向頭部公司集中,多數公司資本開支波動較小。總結來看,行業週期仍處於底部,集中度有望提升,後續仍需關注供需格局變化。

工業硅:成本支撐,24Q1價格有望上行。

工業硅價格底部確立,8月初價格回升。供給端,新增產能或集中於24H2釋放。需求端,2023年多晶硅領域工業硅消耗比例約50%,該行預計2024年多晶硅領域仍將爲工業硅關鍵需求增長點。考慮到枯水期電價成本擡升,交割庫擴容後期貨倉單有望進一步提升、下游廠家枯水期捂貨主動增加庫存的意願有望提升、西北地區產能集中度較高且供應彈性有限,該行預計24Q1工業硅價格有望上行。

有機硅:供給持續過剩,利好下游深加工。

有機硅DMC產能擴張幅度較大,下游需求基本保持穩定增長,行業供需矛盾依舊嚴峻。該行預計短期內有機硅行業虧損仍將持續,悲觀情況下虧損或將加深。下游深加工行業有望持續受益外購原材料價格低位。

關注格局較好的硅基材料公司。

硅基材料最主要的品種工業硅、有機硅目前存在潛在產能過剩的隱憂,且均屬於大宗品類,穿透下游終端需求,整體需求增速放緩。然而,在硅基材料中,一些精細品類受益於新能源高速發展和半導體材料國產替代,仍具備較高的行業需求增速和較大的市場空間。

風險因素:
行業競爭加劇;工業硅期貨與現貨價格波動劇烈;相關產品下游驗證不及預期;半導體國產化進展不及預期。