連下“辣招”股價放量跳漲13%，閱文集團前景可期？

2/2

2/2

12月12日，閱文集團（00772.HK）再度迎來
跳空放量上漲，截至收盤漲幅達到13.08%，
報收30.25港元/股。

從消息面來看，該公司股價的跳漲和最新發布的公告有關。

一方面，閱文集團在12月11日盤後宣佈，董事會批准了公司的股份回購計劃。具體而言，根據回購授權最多可回購的股份爲1.02億股股份；
根據建議股份回購計劃擬使用的最高資金總額爲人民幣10億元（或等值港元）。

伴隨着股價的下跌，近期港股市場的“回購大軍”不斷擴張，包括李寧（02331.HK）、藥明生物（02269.HK）在內的大批上市公司相繼推出了金額不等的回購計劃。

閱文集團的回購計劃對股價起到了一定的提振作用，但其實對比來看，該公司的回購金額上限10億元（人民幣，下同）在這一輪的“回購潮”中其實有些平平無奇。

相較而言，下面這則公告帶來的影響或許更大一些。

斥資6億元收購騰訊動漫劃不划算？

同樣是在12月11日盤後，閱文集團公告稱，旗下子公司與騰訊控股（00700.HK）在內的賣家訂立資產轉讓協議，將
以人民幣6億元的對價
收購騰訊動漫旗下相關資產，包括騰訊動漫App平臺、動畫、影視項目，及米橙子90%股權。

根據公告，騰訊動漫旗下資產作價6億元的依據有3條：1）該公司截至2023年9月30日止過往12個月的收入4.85億元；2）乘數1.4倍（可比公司的平均失效率）；3）按經市場流動性折讓約28%及控制權溢價約25%進行調整。

值得一提的是，雖然騰訊動漫孵化了《一人之下》、《狐妖小紅娘》、《大王饒命》等多個知名IP，但在業績層面，
該公司截至2021年、2022年末的除稅前虧損淨額分別爲1.9億元、1.11億元。

這也就是說，閱文集團收購的是一筆連續產生虧損的資產。

對於騰訊控股而言，近兩年該公司旗下包括企鵝FM、企鵝電競、看點快報在內的多款產品停止了運營，整體在“瘦身”，此次甩賣虧損的騰訊動漫並沒有激起什麼浪花。

而閱文集團收購騰訊動漫則引起了一些投資者的質疑。

騰訊控股亦是閱文集團的控股股東，關聯交易難免惹來嫌疑，此次收購的騰訊動漫又處於虧損之中，因此有一些投資者認爲這是“接盤”行爲。

不過，
從12月12日上漲的股價、放大的成交量來看，顯然市場資金對於這筆收購是認可的。

事實上，在閱文集團發佈公告後，
花旗、富瑞、中金也都表達了對這筆交易的看好。

整合資源，釋放動漫IP協同效應

從閱文集團的角度來看，收購主要有4條理由及好處。
其一，豐富閱文頭部IP內容儲備及用戶的產品體驗。
通過收購，騰訊動漫的優質IP將進一步充實閱文的精品內容矩陣。收購有望釋放閱文與騰訊動漫之間的協同效應，進一步豐富用戶的產品體驗和消費場景。

其二，整合創作者資源，優化內容生態。
閱文集團將整合創作者資源，探索、培育及協助更多IP產業中的創作者，強化平臺與產業鏈上游的良性互動，進一步促進內容生態的健康發展。

其三，增強閱文動漫改編的能力，透過動漫改編來加速挖掘文學作品的貨幣化潛力。
騰訊動漫有助於挖掘閱文集團文學作品（尤其是中腰部作品）的潛力，以提升本公司各類文學作品的整體價值。此次收購將有望加速閱文集團網絡文學作品的可視化進程。

其四，透過IP一體化開發提升效率與成功率。
閱文集團擁有IP全產業鏈的開發能力，能夠爲收購帶來的IP資產賦能。同時，閱文集團能進一步提升IP從孵化到可視化及商業化的效率和成功率。

需要指出的是，
在成熟的文化產業市場，通過收購的方式整合產業鏈上下游、擴展生態是很常見的操作。

例如，迪士尼在過往這些年裏相繼拿下了漫威、星戰IP、皮克斯、盧卡斯影業、ABC傳媒集團等資產，這不僅幫助該公司得到了大量知名IP，還讓該公司在短時間內獲得了全產業鏈開發的能力，並在此基礎上實現了多方共贏。

而回顧國內的文化產業，儘管近些年有所改善，但多少還是有些問題的。短視、撈一把就撤、工業化水平低等因素的存在導致市場內存在大量粗製濫造的產品，產業鏈整體處於一個粗放、野蠻生長的階段，上下游環節也沒有形成合力，造成了許多浪費。

最典型的一個例子就是《鬼吹燈》的影視化過程中產生了大量不及格的作品，透支了口碑，活生生浪費了一個國產知名大IP，沒有發揮出該系列應有的潛力。

閱文集團和騰訊動漫旗下均擁有衆多知名IP，且兩家公司本身就存在深度合作，騰訊動漫暢銷榜前30部漫畫作品中約有50%改編自閱文的文學作品，
可見漫畫及文學作品用戶羣的相似性和重疊性很高，具有很強的協同潛力。

對於閱文集團來說，該公司能夠以網絡文學爲基礎，開發如漫畫、動畫、影視、遊戲、衍生品等IP市場下游業務。而在當下，
IP的馬太效應越來越凸顯，知名IP的潛在收益非常高，多拿一些知名IP有利於將有利於後續的發展。

追逐短劇風口，閱文集團值得期待？

值得注意的是，閱文集團近年的業績表現不是特別好。

數據顯示，2021年、2022年，該公司的營收、歸母淨利潤均出現了下滑。進入2023年上半年，
閱文集團的營收進一步同比下滑19.68%至32.83億元，而歸母淨利潤反而同比增長64.82%至3.77億元。
這足以反映出公司盈利面迎來大改觀。

盈利大漲背後，或許離不開公司開源節流。上半年，閱文集團的銷售成本同比下降13.53%至16.78億元，銷售費用同比下降25.97%至8.22億元。這或許直接反映出2023年上半年公司盈利能力的增長並非主營業務做得好，更多是因爲降本。

在並表後，
騰訊動漫的虧損將進一步拖累閱文集團的業績。

不過，在整合進閱文集團的體系後，
騰訊動漫或有希望迅速實現盈虧平衡。

據瞭解，在今年5月份，侯曉楠接掌閱文集團後，
宣佈AI與IP變現成爲其工作重點。隨着AIGC的發展，動漫、影視製作的成本迎來了大幅下降，對於IP的多元化變現大有裨益，
這一點對於閱文集團整合騰訊動漫也有好處。

除此之外，隨着短劇熱度走高，在內容創作、IP、影視化等多個環節具備領先優勢的閱文集團也在積極佈局該領域，後續有望爲業績帶來新的增量。

近期，閱文集團發佈了“短劇劇本徵集令”，面向廣大創作者徵求原創或IP改編劇本，短劇編劇可獲得1.5萬元-5萬元的保底加最高2%的流水分賬。

侯曉楠表示，
隨着用戶對精品內容需求的日益加強，短劇行業的精品化趨勢顯著。

日前閱文集團還表示，將在短劇項目發行、雲服務等方面與騰訊集團進一步擴大合作，其中，
在短劇發行合作方面，雙方2023年-2025年合作短劇項目數量預估分別約爲40個、100個和160個。

隨着短劇在國內外的流行，該領域的市場規模正快速增長，短劇有望爲閱文集團的增長提供新的驅動力。

結語

雖然號稱是“網文霸主”，手握衆多大IP，但閱文集團上市之後的股價表現簡直一言難盡，上市初的巔峯爲110港元/股，而現在僅有30港元/股，跌幅慘烈。

不過，從市場環境來看，美國加息週期的拐點或許快要臨近，港股市場的流動性有望回補，如果閱文集團的業績能恢復增勢，其股價也有望迎來大幅回暖的機會。