債券市場清算新規投票臨近 美國債市將迎來全面改革

2023-12-13 22 12/13

债券市场清算新规投票临近 美国债市将迎来全面改革

智通財經APP注意到,美國公債市場人士希望,美國證券監管機構將聽取各方的請求,謹慎分階段實施定於週三敲定的新規。該規將迫使更多交易集中清算,從而對這個26萬億美元的市場進行重大改革。

美國證券交易委員會(SEC)的五位官員定於美國東部時間上午10點就該規則進行投票。該計劃是在一年多前提出的,目的是在流動性緊張時提高國債市場的彈性,當時買賣雙方都難以完成交易。

如果得到採納,這些改革將標誌着作爲全球資產基準的全球最大債券市場幾十年來最重大的變化。

富國證券宏觀策略師Angelo Manolatos稱,"這將顯著改變公債市場格局,""成本很高。"

他補充稱,該規定還可能將風險集中在清算所,從而加大系統性風險。

中央清算機構是每個賣方的買方,也是每個買方的賣方。據美國財政部2021年的一份報告估計,總體而言,只有13%的財政部現金交易是集中清算的,即直接購買和出售這些證券。

該規則草案適用於現金國債和回購協議,部分目的是遏制對衝基金和自營交易公司以債務爲基礎的押注。在過去的十年中,這些公司佔據了越來越大的市場份額,但監管不力,幾乎不允許人們瞭解它們的活動。

關於最終規則的許多細節仍然未知,包括生效日期,是否分階段採用,監管的範圍以及包括的各方。

包括美國證交會在內的支持中央清算的人士表示,該規定使市場更安全,而批評人士則表示,它增加了成本,並擔心可能會匆忙逐步實施。

美國管理基金協會全球監管事務主管Jennifer
Han在12月4日的一封信中寫道:“至關重要的是,政策制定者不要盲目地修補(美國國債市場的)基礎。”

該協會強調,市場基礎設施需要更充分地發展,並建議改善客戶獲得清算的方式。

對衝基金和做市商Citadel在一份意見信中表示,現金交易的清算要求應擴大到對衝基金之外,包括更廣泛的投資者,以創造公平的競爭環境。

另一個關鍵問題是,證交會是否會要求對交易抵押品進行最低限度的“折價”,這將提高交易成本,並可能降低市場流動性。減記是從抵押品價值中扣除一定百分比。

行業慣例表明,在回購市場進行交易的對衝基金中,有很大一部分沒有進行減記,這表明它們正在利用大量廉價債務推動市場活動。

存管信託和清算公司(DTCC)的子公司FICC負責美國國債的清算,並可能負責制定相關規定。

穩定市場

該規定是一系列改革的一部分,旨在增強流動性緊縮後美國國債市場的彈性。例如,2020年3月,隨着對新冠疫情的擔憂籠罩投資者,流動性幾乎蒸發殆盡。

美國證券交易委員會主席加里·詹斯勒在2022年宣佈擬議規則的新聞發佈會上表示:“雖然中央清算不能消除所有風險,但它肯定會降低風險。”

DTCC在一份評論信中表示,在市場承壓時期,市場參與者提交更多的交易量進行清算,以限制其信用風險。

花旗美國利率研究主管Jason Williams表示,在體系中增加保證金是有好處的,但要平衡這一點則需要更高的成本。

“這將是一場有趣的雜耍表演,”他補充道。