茅臺落，微盤起，核心資產迎來最後一跌？公募基金重倉股籌碼或是時候鬆動了

財聯社12月14日訊（記者 閆軍）
茅臺落，微盤起。12月13日，滬指再度失守3000點，盤面上，兩個板塊截然相反的走勢格外引人關注。

一是，A股一哥貴州茅臺下跌近3%，白酒信仰鬆動，瀘州老窖跌超5%。五糧液、貴州茅臺分別遭北向資金淨賣出5.83億元、5.55億元。酒ETF更是以3.58%的跌幅，領跌市場所有股票型ETF。

這裏有一個有意思的是，此前經常現身貴州茅臺股東大會的林園最新表示，對於白酒行業，包括白酒龍頭，已經不關注了。儘管他也強調，此前買的也不會賣，會一直持有。顯然，林園不打算繼續講白酒故事了。

二是，近期有所回調的微盤股重新獲得青睞，13日，Wind最小市值概念大漲4.73%，北證50漲幅3.59%。高風險偏好資金回到北交所掘金。有公募人士在收盤後表示，又是似曾相識的感覺，資金沒有找到主線。

當然，炒作資金也沒閒着，中央經濟工作會議剛剛結束，國企改革概念股持續爆發，濟南高新、南寧百貨、四川金頂、珠江鋼琴等20餘股漲停。

公募基金重倉股籌碼鬆動？

白酒行業怎麼了？連林園都不關注了。作爲價值投資中的核心資產代表，公募重倉抱團股，白酒似乎在一步步走下神壇。

先來看一組數據，今年以來，白酒個股的表現是這樣的：

這一點基金經理也有共識。西部利得基金基金經理杜朋哲在近期表示，目前白酒行業呈現分化式增長，隨着“茅臺冰淇淋”“醬香茅臺”“貴州味道”系列雞尾酒等跨界創新產品陸續推出，優勢上市公司集中度迅速提升，搶佔了中小企業和部分腰部上市公司的份額，並且白酒行業的渠道利潤相比前幾年有所壓縮。

挑選白酒標的時，他更加註重白酒企業的管理能力和區域競爭格局，比如產品週期、渠道存貨、經銷商利潤空間等多方面表現。

在整體行業來看，庫存壓力是行業承壓的主要原因。有券商認爲，當前高端白酒依然處於累庫存狀態、需求還在磨底，回款週期傳導要到2024年等因素之下，預測，白酒或將在2024年進入庫存週期後半段，但是本輪去庫存的時間點仍較難判斷。

不過，在樂觀者眼裏，白酒下跌意味着公募重倉股籌碼的鬆動，隨着光伏、新能源的調整，貴州茅臺完成補跌之日，就是大盤見底之時。

從今年三季度公募前十大重倉股來看，跌多漲少，除了新貴中際旭創漲幅翻了3倍，老牌重倉股中年內漲幅爲正的僅有美的集團、立訊精密和紫金礦業，漲幅分別爲2.7%、0.54%、16.36%。其他均爲下跌，包括寧德時代、瀘州老窖、五糧液跌幅均超過20%。

公募基金經理們還有沒有繼續硬扛？在即將到來的四季報中得到揭曉。

微盤股能持續多久？

質疑微盤、理解微盤、買入微盤。

今年以來，以Wind微盤股指數、最小市值指數爲代表的一批絕對市值較小的股票表現強勢；在網紅基金的影響下，市場上也出現了不少專門配置這類小微盤股票的量化產品，階段性形成了“資金流入-股價上漲”的正循環。

進入11月以來，市場對於小盤、微盤風格的進一步演繹，市值比主板更小的北交所個股開始受到資金關注。

12只北證50成份指數在近一個月內漲幅均超過了20%，廣發北證50成份以26.54%居首，工銀北證50成份指數、招商北證50成份、華夏北證50成份漲幅均超過25%。

持有產品不同，註定了投資者的悲喜並不相通。拉長週期來看，微盤股上漲已經持續了5年，期間翻了3倍，但是進入今年12月以來，微盤股指數表現遜於中證500和中證1000等中小盤指數。未來怎麼走，是投資者關注的核心。

回答這個問題，也有定量的答案，即看賽道的擁擠程度。根據華富證券研報顯示，微盤股內部走勢分化尚存，微盤股成交額佔比已處於歷史較高位置。成交額佔比衡量了某類資產的交易熱度，通常當行情走強時該指標都會有不同程度地上行，成交額佔比到達歷史較高水平時對後市風險有一定的提示作用。

不過，也有一種觀點認爲，這種萬得微盤股指數重倉板塊的交易擁擠度合理，或可免於下跌市中因抱團快速瓦解引發的回撤。

比如公募投資佔比雖有增加，但並不高，海通證券數據顯示，公募主動權益基金2023年中報持有微盤股總市值爲73.81億，佔全部微盤股流通市值之比爲1.22%。截至2023三季度末，重倉股中微盤股權重合計佔比超過20%的產品新增6只，這16只產品三季度的合計規模爲145.41億元。

在機構眼中，微盤股組合的本質接近於一種“低勝率、高賠率”的“彩票型”組合，與私募中較爲流行的“垃圾債策略”相似。而配置上，此前景順長城基金給出的建議仍然適用，優先將倉位配置到基本面過硬、且具備一定稀缺性的標的（特別是主板缺失的品種），對於短期因流動性改善而呈現泡沫化的個股，需要更加謹慎。