玄元投資發聲:價值、成長風格迎轉機

2023-12-14 21 12/14

玄元投资发声:价值、成长风格迎转机

財聯社12月14日訊(記者 周曉雅)
A股市場整體震盪下行的2023年臨近尾聲,明年的投資機會也受到市場關注。

近日,百億私募玄元投資發聲稱,明年的希望將在市場底部孕育,在宏觀流動性改善的驅動下,價值、成長風格將迎來轉機,但仍需要分子端盈利的帶動。產業政策支持、融資支持、科技變革是決定行業景氣度方向的三大因素,基於此,看好未來投資模式轉變、性價比消費、紅利資產、國產配套、製造業出海、海外科技映射等六大方面帶來的投資機會。

價值、成長風格迎轉機

在玄元投資看來,以宏觀視角可將市場分爲三類流動性風格,一是價值風格;二是成長風格;三是主題風格。

其中,他們定義的成長風格不僅限於科技板塊,而是從中觀行業景氣度出發的,在未來一段時間內,行業盈利並且公司盈利,行業整體也呈現向上的成長趨勢。“在這種定義下,可能過往在中國城鎮化率快速提升的時候,房地產及其上游產業鏈對我們來說也是成長風格的選股標的。”

進一步來看,“中美利差”是價值風格的核心定價因素。玄元投資表示,由於價值類資產受外資偏好,而外資的配置盤大概率看國別比價,中美利差正是中美之間強弱的指標。“2021年海外疫情後開始供給恢復,再疊加國內地產三道紅線等因素導致中美利差走弱,外資配置盤撤離促成了白馬股的行情結束,我們也基於此判斷,在2021年1月及時降低了價值風格資產的配置倉位。”

但值得關注的是,受新興市場內部國別比價的變化,近期中美利差指標短暫“失效”。2023年11月起隨着美聯儲加息見頂,中美利差開始拐頭,但價值風格並未及時迴歸,A股核心資產漲幅不大。

玄元投資分析,這是由於日本在2018年爭奪部分中國對海外供給的份額,中國短期在新興市場中不再是盈利增速最強,部分跟蹤亞洲市場的配置資金分流到日本。核心原因在於此前A股缺乏強勁的盈利改善(股價分子端)。

“目前中國分子端階段性是不佔優的,但是我們依然是長期堅定的看好中國資產。”他們認爲,隨着中美關係的改善,中日利差重新走闊,外流部分資金會重新迴流中國。

而美債實際收益率是成長風格的核心變量。玄元投資談到,自2021年12月底起美國開啓階段性實際利率的大幅上行,全球成長股的資產估值都受到影響。

“我們認爲,明年美聯儲維持高利率水平的時間會更長,加息週期的頂峯已經探明,中美利差難再擴闊。成長風格往後一段時間沒有殺估值的條件,如果能找到分子端盈利比較好的上市公司還有機會。”

綜上所述,該團隊分析,無論是價值風格還是成長風格,其定價的核心指標均非常清晰,當前也均有所改善,但是向上的機會在於盈利(股價分子端)的改善。

“這在一定程度上解釋了2021年之後A股的主題投資的行情。主題風格需要主題自身的宏大敘事能力和分母端寬鬆的流動性環境,以及價值和成長都沒有機會的分子端背景板。”該團隊表示。

明年投資機會來自於六大方向

作爲玄元投資的核心策略行業景氣度策略,公司表示,數據顯示,從2010年至今,不論牛熊市、宏觀環境、流動性環境,A股漲跌幅大小與盈利增速呈現高度正相關。在他們認爲,產業政策支持、融資支持、科技變革是決定行業景氣度方向的三大因素。

基於此,未來有六大類投資機會需要關注。一是未來投資模式從全局性舉債轉向超大特大城市;二是性價比消費,這是未來一段時間的資本市場消費亮點;三是高分紅高股息率的紅利資產;四是新體制下大型國企集團+卡脖子產業鏈國產配套;五是充分競爭的製造業出海;六是海外科技映射。

“2020年11月以來隨着中美利差的走擴,紅利指數也跟隨翻倍。我們預判明年經濟上有頂,下有底,這種狀態下市場對經濟的預期走向悲觀時,可適當配置紅利資產。”

他們認爲,隨着人口紅利減少,資本在經濟高速增長不再、地方債務壓力下難有總量樂觀,唯一能突破的是技術進步,即高質量發展。“在中央金融工作會議的指導下,本輪金融行業會源源不斷地往實體經濟輸血,類似通過三大運營商減速降費催生出移動互聯網的蓬勃發展,機會主要集中在中央金融工作會議點名讓金融行業重點支持的四類:科技創新、先進製造、綠色發展和中小企業。”

至於製造業出海的投資機會,玄元投資分析,和傳統理解的高技術出海不同,來自海外的非重要需求更容易出彩,如掃地機器人。“海外家庭喜歡鋪毛毯,把機器人的離空高度擡高就可以掃毛毯,一個小的升級,再加上中國的成本優勢,這種新品類在海外就可以快速放量。”

另外,他們也看好國內已經完成充分競爭、市佔率突破80%、打過價格戰的製造業企業出海,例如叉車、商用車等。“這兩類汽車在國內的市佔率已經超過90%,但是在全球的市佔率僅52.25%和13.5%,另外,今年在國內面對激烈價格戰的能源車領域,也具有非常高的出口增速。”

他們強調,這類具有明確景氣度空間的細分行業是公司的關注重點。中國已經成熟的製造企業依然是有向海外去擴張市場份額走出去的需求,北美、一帶一路國家、中東等都存在大量的機會。

而從海外科技映射的角度出發,公司集中關注在AI和創新葯領域的投資機會。“以AI領域爲例,無論是大模型端,還是算力芯片端,都在快速迭代升級,這將催生2024年AI應用的爆發。而在應用端,國內的跟進速度值得期待,尤其是可在海外正常開展業務的部分公司,可以利用海外的先進底層基礎設施,開發出更好應用,我們也會重點識別在該階段的行業景氣度。”