DAI穩定幣的高利率很香,但可能轉眼就沒了

2023-10-6 156 10/6

著增強型 DAI 儲蓄利率(EDSR)的啟用,8% 的高收益率幫助 DAI 在過去幾日吸引了海量資金流入,大量巨鯨(代表人物孫哥)和散戶紛紛殺來,試圖瓜分這一難得的低風險、高收益 「蛋糕」。

不過遺憾的是,8% 的收益率雖香,但結合當前的鏈上資料以及 MakerDAO 社群意願來看,這一數位大概率很快就會成為過去式了。

 

短期調整可能: 8% > 5.58%

Makerburn 資料顯示,隨著越來越多的 DAI 被存入 DSR 合約,當前 DSR 合約的整體利用率(存在 DSR 合約內的 DAI 數量 / DAI 總供應量)已超過了 20% 的閾值,當前數值為 22.5% 。

 

 

而根據此前 MakerDAO 社群對於 EDSR 數值的設計方案,EDSR 的增幅倍率會隨著 DSR 利用率的四種不同情況而動態變化,具體如下:

當 DSR 利用率低於 20% 時,EDSR 的增幅倍率為基礎 DAI 儲蓄利率(即我們最常說的 「DSR」)的 3 倍,但最高上限為 8% ,由於當前基礎 DSR 數值為 3.19% ,因此該範圍內的 EDSR 數值將只會是 8%;

當 DSR 利用率處於 20% – 35% 區間內時,EDSR 的增幅倍率為基礎 DAI 儲蓄利率的 1.75 倍,因此該範圍內的 EDSR 數值將約為 5.58%;

當 DSR 利用率處於 35% – 50% 區間內時,EDSR 的增幅倍率為基礎 DAI 儲蓄利率的 1.35 倍,因此該範圍內的 EDSR 數值將約為 4.15%;

當 DSR 利用率超過 50% 時,EDSR 將不再生效,合約將僅採用基礎 DSR 數值,即 3.19%;

上述所有動態變化,均需在 DSR 利用率持續處在某個區間內 24 小時後才可生效。

 

結合上述設計可知,因 DSR 利用率當前已升至 20% – 35% 區間內,若持續 24 小時,EDSR 預計很快就將從 8% 降至 5.58%。

延伸閱讀:【全盤分析】去中心化穩定幣都有哪些機會與挑戰?

長期調整可能: 8% > 5%

至於為什麼長線上會有另一種潛在的調整可能,是因為 8 月 9 日 MakerDAO 創辦人  Rune Christensen 已釋出提案(當前處於前期討論階段)稱,希望更改原有的 EDSR 數值設計方案。

而之所以作出該更改,是因為 Rune 以及其他社群使用者發現, 8% 的收益率雖然確實有效提高了 DAI 的需求,但卻也滋生了大量的借貸套利,這使得大部分收益流向了巨鯨地址,而非普通的 DAI 持有者。

具體的套利操作涉及到了 MakerDAO 的首個 SubDAO 專案 Spark Protocol。

Spark Protocol 是一個分叉自 Aave 的去中心化借貸協議,該協議支援使用者以基礎 DSR 數值進行貸款(即 3.19% )。顯而易見,DSR 合約內 8% 的收益率相較 Spark Protocol 內 3.19% 的貸款成本之間有著很大的套利空間,如此一來大量巨鯨地址便開始選擇從 Spark Protocol 處借出 DAI 存向 DSR 合約,從而放大自身的收益狀況。

對此,Rune 提出了三項改進措施。

其一為將 EDSR 上限從 8% 下調至 5% ,同時改變 EDSR 隨 DSR 利用率的動態調整方案。新方案如下:

當 DSR 利用率處於 0% – 35% 區間時,EDSR 增幅倍率 3 倍,但不會超過 5%;

當 DSR 利用率處於 35% – 50% 區間內時,EDSR 增幅倍率 1.3 倍;

當 DSR 利用率超過 50% 時,EDSR 將不再生效。

其二為將 Spark Protocol 內(ETH-A、ETH-B、ETH-C 等三個池子除外)的貸款利率從基礎 DSR 數值提高至即時 EDSR 數值(根據當前的使用率來看,預計調整後將為最大值 5% ),從而遏止潛在的借貸套利活動。

其三則為補償措施,由於提高貸款利率必然會造成貸方的成本增加,因此 Rune 提議為貸方提供潛在的 Spark Protocol 代幣(SPK)追溯性空投。

 

多聊兩句 SPK

關於前文提到的潛在空投,這裡多說幾句吧。

8 月 10 日,Rune 於社群內再次發文介紹了 Spark Protocol 潛在的 SPK 預挖空投計劃,其指出空投的統計應從貸款利率被提高至 5% 時(即 EDSR 最大值)開始,具體份額則將根據使用者貸款資產的數額以及時長來綜合計算。

除此之外,Rune 還在文內補充了包括 SPK 在內所有 SubDAO 代幣的經濟模型設計情況。

文章指出,每個 SubDAO 將在代幣 TGE 的前十年內通過流動性挖礦發放 20 億枚代幣,其中前兩年每年 5 億枚, 接下來兩年每年 2.5 億枚;再接下來兩年每年 1.25 億枚;最後 4 年每年 6250 萬枚。

而根據 MakerDAO 去年便已披露的 Endgame Plan 規劃(不確定後續會不會改),SubDAO(那時候還叫 MetaDAO)代幣的流動性挖礦將分給三個池子,其中 20% 會分配給 DAI 池, 40% 會分配給 ETHD(即 MakerDAO 計劃做的 LSD 代幣)池, 40% 會分配給 MKR 池。

 

考慮到 Spark Protocol 的業務規模不斷擴大,或許 SPK 很快就將作為首個 SubDAO 代幣問世。埋伏空投也好,搶搶頭礦也好,大概是時候提前做些準備了。