相較美股 交易員們近20年來還從未如此追捧美債……

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相较美股 交易员们近20年来还从未如此追捧美债……

財聯社12月7日訊(編輯 瀟湘)
隨着美國通脹下行的趨勢與美聯儲的預估基本一致,交易員們眼下正準備迎接經濟的明確拐點,這已推動了美國國債在過去一個月持續飆升。

事實上,相對於美股而言,交易員們目前對債券的追捧程度正接近二十年來之最,這固然是當前市場格局的真實寫照,但如果一着不慎,也可能成爲市場上的下一個“痛苦交易”……

長期國債期權的倉位顯示,受益於長債反彈(看多)的未平倉頭寸幾乎是提供下行保護(看空)頭寸的2.5倍,這一比值目前正徘徊在9月份創下的峯值附近。

相比之下,將從股市下跌中獲益的空頭未平倉頭寸,則是多頭未平倉頭寸的兩倍,這表明在今年股票估值大幅反彈之後,交易者已經做好了修正的準備。

這種一邊倒的期權倉位意味着,
債券相對於股票的看漲程度正接近2005年以來的最高值——反映出人們堅信美國經濟拐點即將到來。

從近來的宏觀消息面,相對於股票,人們對債券滋生出極度樂觀情緒並非毫無道理。

去年年底美國的整體通脹率爲6.5%,但現在已經下降了一半。美聯儲最爲青睞的通脹指標——核心PCE物價指數目前爲3.5%,已低於美聯儲早前預計的3.7%。

美聯儲在對抗通脹的鬥爭中取得的這些進展,令市場人士紛紛押注明年美聯儲將累計降息多達125個基點,遠多於美聯儲自身9月點陣圖的預測。

雖然美聯儲主席鮑威爾上週回擊了過早放寬政策的說法,但如果美國經濟中的反通脹進程進一步深入,目前的高利率確實可能會顯得過於具有限制性。這對目前債券市場上的看漲押注來說無疑再好不過了!

風險依然存在

當然,同樣,對於眼下市場的極端押注而言,風險也依然存在。

反對這一押注的一大理由是美國經濟當前展露出的相對韌性,以及一些可靠的預估——即中性利率可能在疫情後已被重置得更高。

經濟表現遠好於美聯儲政策制定者的預期已不是什麼祕密。美聯儲曾在去年此時預測2023年的經濟增長率僅爲0.5%,但現在已將其估計值上調至2.1%。

美聯儲自己的研究人員還暗示,中性利率——即既不會刺激經濟,也不打壓經濟的利率水平,可能不僅會在更長的時間內保持高位,而且可能會“永久性”地擡高。中性利率走高的前景也將阻止美聯儲過快放鬆政策。

在此背景下,考慮到美債過去一個多月的反彈,已經使10年期美債收益率從5.02%的本輪峯值驟降約75個基點,這波行情似乎已走得太快、太遠了。

道明證券分析師Gennadiy Goldberg本週在接受採訪時就表示,美國國債市場的漲勢已經接近令人擔憂的水平,尤其是在利率曲線的長端。他指出,當前美債市場可能已經出現了一些超買的情況,如果收益率進一步下降,他可能會採取一些策略上的調整。

有業內人士就指出,在經濟依然強勁的背景下,市場上所出現的上述壓倒性的偏向性倉位,顯然不排除可能成爲市場下一個“痛苦交易”的風險。